es.wedoany.com Noticia: El conflicto central en el mercado de materias primas está pasando de la subida y bajada de precios a la pugna entre inventarios y déficits de oferta y demanda. Zhongtai Securities cree que el mercado podría estar subestimando el impacto rezagado del conflicto entre Estados Unidos e Irán en la oferta y demanda de petróleo, cobre y aluminio; mientras que Guotai Haitong Securities enfatiza que los metales entrarán en una fase de ascenso estructural tras el ajuste, siendo clave seleccionar variedades con oferta restringida pero con demanda incremental.
Liu Yang y otros de Zhongtai Securities, en su informe semanal de metales no ferrosos publicado el 2 de junio, plantearon que existen dos ilusiones en el mercado actual: una, que el conflicto entre Estados Unidos e Irán no ha provocado un déficit masivo de oferta y demanda en materias primas como petróleo, cobre y aluminio; y dos, que el impulso alcista de los precios de las materias primas podría haberse agotado. La institución considera que, al entrar en junio, con el estancamiento diplomático, las diferencias irreconciliables en el tema nuclear y la escalada de enfrentamientos militares, el mercado podría enfrentar un "momento de cambio". La señal más directa proviene de los inventarios y las primas al contado. Zhongtai Securities afirma que los inventarios mundiales de petróleo podrían caer a mínimos desde 2017, y la prima al contado del aluminio en la Bolsa de Metales de Londres (LME) ha subido a 95 dólares por tonelada, superando el récord de marzo de 2022 y acercándose a máximos de casi 20 años. En el caso del cobre, se enfrenta a la combinación de perturbaciones en las minas, caída de los costos de fundición y mejora de la estructura de la demanda, lo que limita el margen para una caída significativa de los precios.
La estrategia intermedia para metales de Li Pengfei de Guotai Haitong Securities ofrece otra línea principal: las divergencias en el mercado de metales se están ampliando. Para el oro, se observan las compras de los bancos centrales, el retorno de los fondos cotizados en bolsa (ETF) y la trayectoria de las tasas de interés de Estados Unidos; para el cobre, la electricidad, los centros de datos de IA y la política de cadena de suministro de Estados Unidos; para el aluminio, los beneficios del aluminio electrolítico y la demanda de nuevas energías; y para las tierras raras, el tungsteno, el estaño y el cobalto, se inclinan más por transacciones basadas en restricciones de oferta. El llamado "cambio" no implica una subida sincronizada de todos los metales, sino una revalorización estructural impulsada por inventarios, políticas y demanda. Zhongtai Securities señala que, antes del conflicto, parte del aluminio producido en Oriente Medio acababa de llegar a Estados Unidos, lo que ocultaba la verdadera tensión del aluminio bajo los inventarios. A medida que el colchón de inventarios se agota continuamente, los déficits de oferta y demanda de petróleo, cobre y aluminio podrían pasar de ser expectativas a una fijación de precios real. La prima al contado del aluminio en la LME alcanzando máximos de casi 20 años es una señal temprana de este proceso.
El aluminio es uno de los productos con mayor coincidencia entre los dos informes. Zhongtai Securities cree que el aumento continuo de la prima al contado del aluminio en la LME indica que la oferta y demanda de aluminio en el mercado europeo se está endureciendo, y esta prima podría alcanzar un nuevo máximo en casi 20 años desde el 25 de enero de 2007. Las exportaciones nacionales también están reforzando esta lógica. Según datos de la Administración General de Aduanas, hasta abril de 2026, las exportaciones acumuladas de aluminio sin alear y productos de aluminio alcanzaron 2,05 millones de toneladas, un aumento interanual del 9,04% y un aumento intermensual del 40,41%. Zhongtai Securities considera que las empresas nacionales de aluminio electrolítico y procesamiento de aluminio podrían experimentar un aumento tanto en volumen como en precio de las exportaciones. Guotai Haitong Securities complementa desde la perspectiva de la cadena industrial, señalando que la bauxita y la alúmina ya no son los eslabones más ajustados. En 2026, los inventarios portuarios de bauxita aumentan gradualmente, la tasa de utilización de la capacidad de producción de alúmina disminuye y los precios se mantienen bajos, lo que ha aliviado la tensión en las materias primas upstream. La verdadera elasticidad reside en el aluminio electrolítico y la nueva demanda. La capacidad de producción operativa y la tasa de utilización de la capacidad del aluminio electrolítico nacional siguen siendo altas. La capacidad de producción total de aluminio electrolítico en Oriente Medio es de 7,136 millones de toneladas, con una producción de 7,005 millones de toneladas, y la capacidad de producción de bajo costo en el extranjero ya tiene una alta utilización. En el lado de la demanda, la cadena inmobiliaria sigue siendo un lastre, pero los vehículos de nueva energía, las nuevas instalaciones solares y los sistemas de almacenamiento de energía están generando nuevos escenarios de uso del aluminio.
La lógica del cobre es más compleja. Las variables macroeconómicas siguen presionando los precios del cobre. El aumento de las expectativas de inflación en Estados Unidos, el calentamiento de las expectativas de subida de tasas de interés y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense podrían mantener el precio del cobre en un rango de fluctuación. El lado de la oferta proporciona apoyo. Esta semana, la tarifa de fundición de cobre en las fundiciones chinas cayó a -106,2 dólares por cada mil toneladas, una disminución intermensual del 24,17%, y la tarifa de refinación fue de -10,62 centavos de dólar por libra. El aumento del precio del ácido sulfúrico podría transmitirse a las fundiciones de cobre en el extranjero, intensificando las preocupaciones sobre recortes marginales de producción. La producción general de la mina de cobre principal de Chile cayó interanualmente en marzo, Perú emitió un "Decreto de Emergencia Energética" y la producción de cobre de Zambia en el primer trimestre disminuyó un 4,27% interanual. Guotai Haitong Securities define el cobre como una transición de metal cíclico a metal político. Los aranceles de Estados Unidos y las políticas de cadena de suministro están cambiando el marco de fijación de precios del cobre. A partir del 1 de agosto de 2025, se aplica un arancel del 50% a los semimanufacturados de cobre y a los "derivados de cobre de alta resistencia", mientras que el cobre refinado está actualmente cubierto principalmente por un arancel global temporal del 15%. El informe supone que, si la capacidad de producción nacional de Estados Unidos no se recupera significativamente para mediados de 2026, a partir del 1 de enero de 2027 podría implementarse un arancel escalonado para el cobre refinado, con una primera fase del 15% y un aumento al 30% en 2028. El cobre se ha incluido en las discusiones sobre minerales críticos y cadenas de suministro de centros de datos, y el Departamento de Comercio evalúa componentes como las barras colectivas de cobre para centros de datos de IA y los componentes del sistema de refrigeración líquida. El cobre ya no es solo un metal para la construcción, electrodomésticos e industria tradicional, sino parte de la infraestructura eléctrica y el hardware de IA. Las tablas de oferta y demanda muestran que el cobre casi no tiene excedentes. La oferta mundial de cobre refinado aumentará de 28,53 millones de toneladas en 2025 a 29,229 millones en 2026, 30,719 millones en 2027 y 32,117 millones en 2028; mientras que el consumo mundial de cobre pasará de 28,55 millones de toneladas en 2025 a 29,47 millones en 2026, 30,72 millones en 2027 y 32 millones en 2028, con la oferta y la demanda casi rozando la línea de equilibrio de 2025 a 2027. La estructura de la demanda también está cambiando. Se espera que la proporción de cobre utilizado en electricidad aumente del 45,48% en 2025 al 47,56% en 2028, y el consumo de cobre en centros de datos pase de 315.500 toneladas en 2025 a 689.400 toneladas en 2028, con una proporción que aumenta del 1,11% al 2,15%.
La fijación de precios del oro también está cambiando. Zhongtai Securities cree que las tasas de interés no lo son todo en la fijación de precios del oro. Desde el conflicto entre Estados Unidos e Irán, el oro se ha visto afectado por shocks de liquidez, mostrando una clara correlación negativa a corto plazo con el petróleo crudo. Algunos países se han visto obligados a vender sus reservas de oro debido a presiones fiscales a corto plazo, pero el Banco Popular de China aumentó sus compras de oro en marzo cuando los precios cayeron significativamente, proporcionando apoyo al alza a medio y largo plazo de los precios del oro. El aumento de las expectativas de inflación en Estados Unidos ha llevado a una disminución de las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas de la Reserva Federal este año, lo que presiona las propiedades financieras del oro a corto plazo. Sin embargo, Zhongtai Securities considera que, a medio plazo, las propiedades del oro como materia prima seguirán beneficiándose del aumento de la inflación, y la incertidumbre sobre el valor del dólar como moneda de reserva también continúa revalorizando las propiedades monetarias del oro. Los datos de Guotai Haitong Securities muestran que el soporte del oro ya no proviene solo de las transacciones de recorte de tasas. En 2025, la oferta total de oro fue de 5.002 toneladas, y la demanda también fue de 5.002 toneladas. La demanda de fabricación de joyas de oro cayó de 2.027 toneladas en 2024 a 1.638 toneladas en 2025, pero la demanda de inversión saltó de 1.181 toneladas en 2024 a 2.175 toneladas, con los ETF de oro y productos similares pasando de una salida neta de 6 toneladas en 2024 a una entrada neta de 801 toneladas en 2025. Las compras de oro por parte de bancos centrales e instituciones oficiales siguen siendo altas. En 2022, 2023 y 2024 fueron de 1.082 toneladas, 1.051 toneladas y 1.089 toneladas respectivamente, y se espera que en 2025 caigan a 863 toneladas, aún muy por encima de los niveles de la mayoría de los años entre 2010 y 2021. Guotai Haitong Securities cree que la reentrada de los ETF y las compras de los bancos centrales están elevando el suelo del precio del oro.
En cuanto a los metales menores, Guotai Haitong Securities considera que las partes con mayor elasticidad de precios se encuentran en las tierras raras, el cobalto, el estaño, el tungsteno y el litio. La característica común de estas variedades es que el tamaño del mercado es relativamente pequeño y las restricciones de oferta son más duras. La clave para las tierras raras es la desaceleración del crecimiento de las cuotas. De 2021 a 2023, la tasa de crecimiento de las cuotas de mineral de tierras raras nacionales fue del 20,0%, 25,0% y 21,4% respectivamente, y la tasa de crecimiento de las cuotas de separación y fundición fue del 20,0%, 24,7% y 20,7%. Para 2024, la tasa de crecimiento de las cuotas de extracción de mineral de tierras raras cayó al 5,9%, y la tasa de crecimiento de las cuotas de separación y fundición cayó al 4,2%. En 2025, las importaciones de tierras raras disminuyeron interanualmente. La demanda sigue creciendo. Se espera que la demanda de neodimio-hierro-boro de los vehículos de nueva energía en China aumente de 69.148 toneladas en 2025 a 84.866 toneladas en 2026 y 103.008 toneladas en 2027; la demanda de neodimio-hierro-boro de los robots industriales aumente de 18.817 toneladas en 2025 a 28.226 toneladas en 2026 y 40.927 toneladas en 2027. La tabla de equilibrio de oferta y demanda muestra que se espera que el equilibrio de oferta y demanda de óxido de praseodimio-neodimio en China tenga un déficit de 2.917 toneladas en 2025, un déficit de 3.306 toneladas en 2026 y un déficit que se amplía a 9.664 toneladas en 2027. La escasez de estaño es más continua. El equilibrio de oferta y demanda mundial de estaño de 2025 a 2028 es de -17.600 toneladas, -17.700 toneladas, -12.700 toneladas y -15.300 toneladas respectivamente. La magnitud absoluta del déficit no es grande, pero es negativa durante cuatro años consecutivos, suficiente para mantener los precios sensibles. El tungsteno sigue en un estado de relativa tensión. Se espera que la oferta y demanda mundial de tungsteno primario tenga un déficit de 4.598 toneladas en 2025, un déficit de 2.538 toneladas en 2026 y un pequeño superávit en 2027. Las restricciones al cobalto son más fuertes. La República Democrática del Congo representa aproximadamente el 76% de la producción mundial de cobalto. El país implementa un sistema de cuotas de exportación, estableciendo un límite máximo total de exportaciones de cobalto para el período 2026-2027 en 96.600 toneladas métricas de metal, una reducción de aproximadamente el 55% en comparación con el suministro real de 2024. El litio pasa de un excedente a una pequeña escasez. El equilibrio de oferta y demanda mundial de litio pasa de un excedente de 96.700 toneladas de carbonato de litio equivalente (LCE) en 2025 a un déficit de 11.000 toneladas de LCE en 2026 y un déficit de 17.700 toneladas de LCE en 2027. El almacenamiento de energía es el mayor cambio. Se espera que la demanda de baterías de almacenamiento de energía aumente de 600 gigavatios-hora (GWh) en 2025 a 990 GWh en 2026 y 1.238 GWh en 2027.
El punto en común de los dos informes no es una visión alcista generalizada de todos los metales. Guotai Haitong Securities señala claramente que el níquel sigue siendo la variedad más incómoda en la tabla de oferta y demanda. Incluso si las cuotas de mineral se endurecen, la oferta y demanda de níquel primario aún muestran un excedente. En 2025, la oferta total de níquel primario es de 3,79 millones de toneladas, la demanda total es de 3,552 millones de toneladas, con un excedente de 239.000 toneladas; en 2026, la oferta es de 3,868 millones de toneladas, la demanda es de 3,643 millones de toneladas, con un excedente de 225.000 toneladas. El acero tampoco es una historia de volumen total. El consumo aparente de acero bruto sigue bajo presión, y el enfoque está en las empresas siderúrgicas de acero de alta gama, con rendimiento, dividendos y liderazgo en la industria. Esto también significa que el enfoque actual de las transacciones de metales no ferrosos y materias primas no es perseguir una única narrativa macro, sino distinguir tres tipos de activos: petróleo, cobre y aluminio con amortiguadores de inventario que se agotan rápidamente; oro respaldado por bancos centrales y ETF; y metales menores como tierras raras, estaño, tungsteno y cobalto con restricciones de oferta destacadas. El "momento de cambio" de Zhongtai Securities enfatiza las diferencias de expectativas a corto plazo, mientras que "dar la bienvenida al ascenso principal después del ajuste" de Guotai Haitong Securities enfatiza el filtrado a medio plazo. Para los inversores, la clave no es juzgar si las materias primas subirán en general, sino si el aumento de precios puede permanecer en los estados de resultados de las empresas. Para el aluminio, observar la prima al contado, la demanda de exportación y los beneficios del aluminio electrolítico; para el cobre, los recursos mineros, los cambios en TC, la demanda de redes eléctricas e IA; para el oro, las compras de los bancos centrales, el retorno de los ETF y la trayectoria de las tasas de interés de Estados Unidos; para los metales menores, las cuotas, las restricciones de exportación y la escasez continua.
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